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西部证券:下调首都机场至增持评级

2019-12-01 21:27:43 作者:匿名 阅读:2357

 

根据西方证券(Western Securities)发布的一份研究报告,北京大兴国际机场将在不久的将来进行首次商业飞行,预计在本月底前航行顺畅。银行认为新的转账计划对北京首都机场(00694-hk)有利。首都机场的飞行时间比最初的计划多。中国东方航空公司的京沪航线将在一定程度上有利于首都机场非航空业务的发展,因为绝大多数航线是为消费能力强的公众和商务旅客开通的。

根据研究论文,高价值的旅行者更喜欢在首都机场旅行,因为他们有地理优势。在中性假设下,本行预计2019/20/21年度首都机场飞机起降量同比增长率为-3.0%/18.0%/15.0%,同期旅客吞吐量同比增长率为-1.5%/16.6%/12.7%。同时,由于中国南方航空公司和中国东方航空公司在首都机场国际航线中所占的比例相对较小,因此换乘对首都机场国际航班和客运量的影响小于国内航线。

该研究报告还指出,尽管该行预计首都机场2019/20/21年度国际航班起降次数和旅客吞吐量同比分别增长-1.0%/15.0%/10.0%和2.0%/13.0%/9.0%,但免税业务收入的增速将受到影响。然而,从中期和长期来看,首都机场的国际乘客比例不断增加。超过一半的长期增长也将用于国际航线。非航空业务的增长势头仍然强劲。

考虑到分流、取消民航发展基金、成本等因素,本行在2019/20/21年度将公司基本每股收益下调至0.56/0.41/0.34元,并根据分流对短期业绩的影响将其降级为“增持”。从长远来看,京津冀地区对航空有着强烈的需求。首都机场的客流量将恢复到1亿人次,而国际客流量将超过3500万人次。路线/乘客结构甚至比现阶段还要好。长期价值没有下降,也没有必要过于悲观。

风险提示:宏观经济下滑、北京大兴机场分流超预期、免税不符合预期、成本上升、关联交易风险等。

资料来源:蔡华学会

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